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快訊：工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)大會(huì)今開(kāi) 下游需求回暖促景氣

時(shí)間:2013-10-16 09:33來(lái)源:未知作者:hengliem 點(diǎn)擊: 次

　快訊：工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)大會(huì)今開(kāi) 下游需求回暖促景氣

[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　公司公告，公司9月30日與奧地利帕爾菲格集團(tuán)就進(jìn)一步拓展雙方戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系簽署一份合作備忘錄。

　　公司是我國(guó)工程機(jī)械領(lǐng)域龍頭企業(yè)之一。

　　三一重工是我國(guó)工程機(jī)械領(lǐng)域第一梯隊(duì)企業(yè)。自我國(guó)2011年固定資產(chǎn)投資增速同比下降以來(lái)，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)低迷，工程機(jī)械領(lǐng)域的起重機(jī)、挖掘機(jī)、裝載機(jī)等主要產(chǎn)品增速大幅下滑。在2012年行業(yè)主產(chǎn)品負(fù)增長(zhǎng)的基拙上，2013年上半年國(guó)內(nèi)主要工程機(jī)械類(lèi)上市公司收入與凈利潤(rùn)繼續(xù)同比下降。三一重工（600031)、中聯(lián)重科（000157)下滑超過(guò)30%，徐工機(jī)械（000425)下滑了23.70%。主要原因還在于該三家公司2012年上半年加大市場(chǎng)推廣力度，導(dǎo)致2013年同期比較基數(shù)較高。

　　公司此次進(jìn)一步擴(kuò)大與奧地利帕爾菲格集團(tuán)的合作，預(yù)期進(jìn)一步加快公司汽車(chē)起重機(jī)產(chǎn)品整體實(shí)力的提升。

　　公司擬總投資額約1.08億歐元認(rèn)購(gòu)帕爾菲格10%的股票。而帕爾菲格通過(guò)增資方式投資1.10億歐元于三一起重業(yè)務(wù)公司，包括三一汽車(chē)起重機(jī)械有限公司以及浙江三一裝備有限公司，帕爾菲格在兩個(gè)起重業(yè)務(wù)公司分別占10%的股權(quán)。

　　而此前2012年，公司已與帕爾菲格集團(tuán)成立了兩家合資公司——三一帕爾菲格和帕爾菲格三一，雙方各持50%股份。三一帕爾菲格致力于研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售折臂隨車(chē)起重機(jī)和直臂隨車(chē)起重機(jī)。帕爾菲格三一負(fù)責(zé)在歐洲和獨(dú)聯(lián)體國(guó)家銷(xiāo)售三一汽車(chē)起重機(jī)。

　　因帕爾菲格集團(tuán)主導(dǎo)產(chǎn)品為卡車(chē)折臂吊起重機(jī)，是該領(lǐng)域的世界領(lǐng)頭企業(yè)，集團(tuán)擁有近150種型號(hào)的折臂起重機(jī)，市場(chǎng)占有率在30%左右。三一此次擬擴(kuò)大與其合作，將有助于兩集團(tuán)在汽車(chē)起重機(jī)領(lǐng)域的合作進(jìn)一步加深，更加有助于三一起重機(jī)產(chǎn)品在歐洲地區(qū)的銷(xiāo)售。

　　三一與帕爾菲格的合作，也將有助于護(hù)大三一在歐洲地區(qū)的影響力。

　　三一重工2012年上半年收購(gòu)德國(guó)普茨邁斯特有限公司，之后又通過(guò)普茨邁斯特公司收購(gòu)了歐洲第三大混凝土攪拌車(chē)以及特種攪拌設(shè)備生產(chǎn)商IntermixGmbH公司。。

　　而普茨邁斯特主要產(chǎn)品是用于攪拌和輸送水泥、沙漿、脫水污泥、固體廢物和替代燃料等粘稠性大物質(zhì)的設(shè)備。該公司被三一收購(gòu)后，普茨邁斯特2013年上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售26.6億元。

　　而受益于海外收購(gòu)，2013年上半年三一重工的海外業(yè)務(wù)在公司整體業(yè)務(wù)中占比大幅提升，已超過(guò)20%，起重三一挖掘機(jī)出口同比增長(zhǎng)近102%;汽車(chē)起重機(jī)出口同比增長(zhǎng)近60%;履帶起重機(jī)出口同比增長(zhǎng)超過(guò)180%。

　　值和投資建議

　　我們認(rèn)為，公司是我國(guó)重要工程機(jī)械公司，其在混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)、汽車(chē)起重機(jī)等主要產(chǎn)品領(lǐng)域整體實(shí)力都處于行業(yè)前列，而公司還通過(guò)海外建設(shè)生產(chǎn)基地以及收購(gòu)等方式快速推進(jìn)海外市場(chǎng)銷(xiāo)售，公司整體競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。我們預(yù)期公司2013年、2014年、2015年EPS分別為：0.66元、0.81元、0.97元,我們上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”，以14年12倍的PE計(jì)算，目標(biāo)價(jià)9.72元。

　　重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)

　　股價(jià)催化劑(正面)：國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速趨穩(wěn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）：國(guó)內(nèi)主要工程機(jī)械產(chǎn)品產(chǎn)能逐步出現(xiàn)過(guò)剩。

　　徐工機(jī)械：應(yīng)收賬款繼續(xù)增加增持評(píng)級(jí)

　　2013-09-02 類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券研究員：王書(shū)偉張仲杰

　　[摘要]

　　■上半年業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入137.04億元，同比下降23.7%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)8.51億元，同比下降46.49%�；久抗墒找�0.41元，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。

　　■下游需求萎靡不振，公司主導(dǎo)產(chǎn)品大幅下滑。工程機(jī)械社會(huì)存量設(shè)備相對(duì)過(guò)剩，下游需求仍較為疲弱。公司主導(dǎo)業(yè)務(wù)多半大幅下滑，起重機(jī)、鏟運(yùn)機(jī)械、混凝土機(jī)械收入規(guī)模分別下降43.6%、24.3%、21.4%；此外，壓實(shí)機(jī)械、路面機(jī)械業(yè)務(wù)收入下滑4.9%、43.4%。

　　預(yù)計(jì)下半年行業(yè)需求回暖的力度偏弱，去年低基數(shù)因素致使下半年收入增速有所回升。

　　■綜合毛利率有所上升；期間費(fèi)用大幅增加。上半年公司綜合毛利率22%，同比增加1.8個(gè)百分點(diǎn)，其中2季度毛利率達(dá)22.5%，毛利率上升主要由于原材料價(jià)格下降，部分核心零部件自制率上升；起重機(jī)械業(yè)務(wù)毛利率上升1.44個(gè)百分點(diǎn)至25.9%，鏟運(yùn)機(jī)械和混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)毛利率水平分別上升2.9和7.3個(gè)百分點(diǎn)。人工費(fèi)用的剛性特性使得銷(xiāo)售費(fèi)率和管理費(fèi)率明顯上升，公司債券及銀行借款增加，相應(yīng)地利息支出增加，期間費(fèi)用率上升導(dǎo)致凈利潤(rùn)降幅大于收入的降幅。

　　■經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流有所改善；應(yīng)收款余額繼續(xù)增加。公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入1.44億元，去年同期為凈流出33.4億元，同比明顯改善，在行業(yè)需求低迷的背景下，公司相應(yīng)地減少了原材料采購(gòu)，購(gòu)買(mǎi)商品的支出同比減少了36億元。而應(yīng)收賬款余額為204.5億元，較1季度末增加27億元，銷(xiāo)售回款管理壓力顯現(xiàn)。

　　■維持“增持-B”的投資評(píng)級(jí)。由于上半年業(yè)績(jī)低于預(yù)期，且對(duì)下半年行業(yè)復(fù)蘇力度持謹(jǐn)慎看法，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013年-2015年的收入增速分別為-19.5%、14.4%、11.4%，凈利潤(rùn)增速分別為-41.7%、25.4%、20.6%，對(duì)應(yīng)EPS為0.70元、0.87元、1.06元，我們維持“增持B”的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.10元。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示�？蛻�(hù)逾期率上升，債權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　中聯(lián)重科：預(yù)計(jì)攪拌站和攪拌車(chē)仍有增長(zhǎng) 買(mǎi)入評(píng)級(jí)

　　2013-09-11 類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券研究員：付偉琦李博

　　[摘要]

　　混凝土泵車(chē)跌幅開(kāi)始收窄，預(yù)計(jì)攪拌站和攪拌車(chē)仍有增長(zhǎng)上半年泵車(chē)銷(xiāo)售1200-1300臺(tái)，同比下降超過(guò)50%，7/8月分別銷(xiāo)售約200臺(tái)，同比下降30%，有所收窄。我們預(yù)計(jì)下半年泵車(chē)單月銷(xiāo)量將穩(wěn)定在200臺(tái)左右，全年銷(xiāo)量下降幅度50%左右，預(yù)計(jì)攪拌站全年銷(xiāo)量增速在20%左右，攪拌車(chē)略有增長(zhǎng)。

　　預(yù)計(jì)四季度應(yīng)收及逾期將好轉(zhuǎn)，庫(kù)存處于低位目前行業(yè)回款依然不好，導(dǎo)致逾期率上升，政府對(duì)工程款的拖欠是主要原因，惡意欠款比例很低。公司對(duì)未逾期和逾期的融資租賃款分別計(jì)提0.7%和10.7%壞賬準(zhǔn)備。公司預(yù)計(jì)，二三季度會(huì)是應(yīng)收賬款金額的最高峰。公司目前庫(kù)存處于較低水平，混凝土和起重機(jī)均在一個(gè)月左右。同時(shí)公司直銷(xiāo)占比較高，因此渠道庫(kù)存影響很小。

　　將加大環(huán)衛(wèi)機(jī)械及重卡領(lǐng)域投入除現(xiàn)有的以垃圾清掃車(chē)和灑水車(chē)為主的環(huán)衛(wèi)機(jī)械產(chǎn)品，公司表示將加大在垃圾運(yùn)營(yíng)機(jī)械領(lǐng)域的開(kāi)發(fā)力度，提供全套解決方案，目前樣機(jī)已經(jīng)開(kāi)發(fā)成功。

　　公司還有意加大在重卡領(lǐng)域的投入，以實(shí)現(xiàn)高端汽車(chē)底盤(pán)的自配。

　　估值：維持盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)我們維持公司13-15年盈利預(yù)測(cè)0.62/0.70/0.77元，維持7.7元目標(biāo)價(jià)和“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。目標(biāo)價(jià)基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型得出（WACC假設(shè)為7.3%）。

　　森遠(yuǎn)股份：Q3業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期推薦評(píng)級(jí)

　　2013-08-30 類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券研究員：李佳

　　[摘要]

　　森遠(yuǎn)股份發(fā)布公告，公司與綏滿(mǎn)高速公路牡丹江至哈爾濱段大修工程建設(shè)指揮部正式簽訂“瀝青路面熱再生重鋪機(jī)組”設(shè)備采購(gòu)合同，合同金額2397萬(wàn)元；公司曾于2013年7月29日披露該項(xiàng)目的《中標(biāo)提示性公告》，詳情請(qǐng)見(jiàn)我們點(diǎn)評(píng)報(bào)告“熱再生銷(xiāo)售兌現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期”。

　　銷(xiāo)售采用傳統(tǒng)模式，月內(nèi)回款90%，降低應(yīng)收款壓力。根據(jù)公司半年報(bào)披露，上半年公司收入規(guī)模增長(zhǎng)95.01%，但扣非凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)17.05%，應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)及相關(guān)壞賬計(jì)提是導(dǎo)致公司利潤(rùn)增速大幅落后于收入增速的主要原因之一。公司此次合同采取傳統(tǒng)模式，在設(shè)備驗(yàn)收合格5日內(nèi)即可收到設(shè)備總價(jià)款的90%，剩余10%作為質(zhì)保金。在不構(gòu)成應(yīng)收賬款壓力的同時(shí)，此次銷(xiāo)售對(duì)公司Q3業(yè)績(jī)有較積極的影響。

　　公司熱再生機(jī)組年內(nèi)再次中標(biāo)簽約，強(qiáng)化市場(chǎng)影響力，全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)更具確定性。此次熱再生機(jī)組首次進(jìn)入黑龍江高速公路養(yǎng)護(hù)市場(chǎng)，強(qiáng)化公司熱再生機(jī)組產(chǎn)品影響力，截止目前使用或購(gòu)買(mǎi)公司就地?zé)嵩偕鷻C(jī)組的省份已達(dá)26個(gè)。公司以點(diǎn)帶面的戰(zhàn)略已初見(jiàn)成效，伴隨熱再生機(jī)組需求持續(xù)上升，公司長(zhǎng)期積累的市場(chǎng)影響力及品牌效應(yīng)將利于公司快速擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

　　我國(guó)公路養(yǎng)護(hù)需求進(jìn)入快速釋放期，“十二五”國(guó)檢臨近，養(yǎng)護(hù)設(shè)備需求將步入高速增長(zhǎng)期。2012年末，中國(guó)公路網(wǎng)通車(chē)?yán)锍坛^(guò)420萬(wàn)公里，高速公路通車(chē)?yán)锍踢_(dá)到9.4萬(wàn)公里；約80%高速公路于2000年后通車(chē)，使用5-8年后即進(jìn)入大中修周期，“十二五”末期及“十三五”將是我國(guó)路網(wǎng)大中修養(yǎng)護(hù)需求集中釋放期。“十二五”公路養(yǎng)護(hù)國(guó)檢，倒逼各地公路養(yǎng)護(hù)進(jìn)行路面養(yǎng)護(hù)投入，再生養(yǎng)護(hù)設(shè)備有望進(jìn)入需求高速增長(zhǎng)期。

　　國(guó)內(nèi)公路再生養(yǎng)護(hù)設(shè)備行業(yè)龍頭，直接受益于再生養(yǎng)護(hù)設(shè)備需求快速增長(zhǎng)。當(dāng)前歐美已普及公路養(yǎng)護(hù)再生技術(shù)，全球第一大養(yǎng)護(hù)設(shè)備商“維特根”共售出超過(guò)2000套再生養(yǎng)護(hù)設(shè)備，全球保有量超過(guò)5000套；目前國(guó)內(nèi)成套公路再生養(yǎng)護(hù)設(shè)備保有量不超過(guò)400臺(tái)套，較低的保有量和巨大需求間的不平衡創(chuàng)造行業(yè)巨大發(fā)展空間，作為行業(yè)龍頭公司將直接受益。

　　預(yù)計(jì)2013、2014年公司業(yè)績(jī)將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，收入4.64億元、7.15億元，每股收益為0.85-0.9元和1.25-1.31元，PE分別為23、16倍，維持“推薦”

　　達(dá)剛路機(jī)：全年業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)可期謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)

　　2013-08-12 類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券研究員：李佳

　　[摘要]

　　事件描述達(dá)剛路機(jī)發(fā)布2013年中報(bào)，主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?-6月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.47億元，同比增長(zhǎng)167.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.37億元，同比增長(zhǎng)52.57%；完全攤薄后每股EPS為0.17元。

　　事件評(píng)論斯里蘭卡項(xiàng)目進(jìn)展順利，大幅提振業(yè)績(jī)。11年公司與斯里蘭卡國(guó)家公路局簽訂1.31億美元大單，約合人民幣8.07億元，12年僅完成合同額的11%，13年該項(xiàng)目進(jìn)展順利，上半年公司完成海外收入1.73億元，同比增長(zhǎng)4249.7%，占公司上半年總收入的70%，為公司全年業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　看好公司未來(lái)數(shù)年的發(fā)展前景，核心邏輯如下：

　　1)公路筑養(yǎng)設(shè)備需求依舊旺盛。受公路投資下滑影響，公司上半年筑養(yǎng)設(shè)備產(chǎn)品均有不同幅度的下滑。長(zhǎng)期來(lái)看，根據(jù)國(guó)家公路網(wǎng)規(guī)劃，到2030年末國(guó)道、高速公路里程較12年末將分別增長(zhǎng)16萬(wàn)公里和2.4萬(wàn)公里，總投資規(guī)模逾4.7萬(wàn)億，筑路設(shè)備需求依舊旺盛。受“十二五”國(guó)檢臨近及全國(guó)路網(wǎng)養(yǎng)護(hù)需求集中釋放影響，公路養(yǎng)護(hù)設(shè)備需求有望迎來(lái)爆發(fā)期。受益于筑養(yǎng)護(hù)設(shè)備需求的持續(xù)旺盛增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步提升。

　　2)海外施工總包市場(chǎng)廣闊，產(chǎn)融協(xié)作推動(dòng)快速拓展。非洲電力、交通等基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)空間廣闊，我國(guó)企業(yè)在非洲的施工承包業(yè)務(wù)收入已超過(guò)1000億，另外斯里蘭卡公路改造計(jì)劃尚有超過(guò)40億美元的投資項(xiàng)目將逐步開(kāi)始競(jìng)標(biāo)。13年1月國(guó)開(kāi)行與公司簽署協(xié)議，為公司提供一系列金融服務(wù)和產(chǎn)業(yè)方面的合作，極大的提升了公司海外施工總包市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)公司在海外工程領(lǐng)域快速拓展。

　　預(yù)計(jì)公司13、14年每股收益分別為0.4、0.36元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE值分別為28、31倍，給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示公路筑養(yǎng)護(hù)投資增速低于預(yù)期海外工程總包業(yè)務(wù)拓展緩慢。
本文出自：湖北恒立工程機(jī)械有限公司，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處！湖北恒立重工專(zhuān)注于井下鏟運(yùn)機(jī)系列、礦用裝載機(jī)系列、輪胎式、大坡度履帶式礦用扒渣機(jī)(扒渣機(jī)[扒礦機(jī)]、輪式扒渣機(jī)、履帶扒渣機(jī)、斜井扒渣機(jī))系列、曲軌式側(cè)卸翻斗礦車(chē)系列、全液壓掘進(jìn)鉆車(chē)系列、礦用掘進(jìn)機(jī)系列等工程機(jī)械設(shè)備，產(chǎn)品遍布全國(guó)各地，遠(yuǎn)銷(xiāo)海內(nèi)外，深得用戶(hù)好評(píng)和信賴(lài)!
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